易方达科润混合（LOF）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望未来，宏观层面的不确定性仍将持续存在，经济修复的节奏可能呈现反复。但在总量约束增强的背景下，结构性机会的重要性将进一步提升，能够持续创造超额回报的资产将更加稀缺，这也提高了高质量选股的价值。

从中长期视角看，我们重点关注以下几类方向：

第一，人工智能在具体应用场景中的持续渗透，尤其是能够明确改善成本结构或创造新增收入的企业；

第二，中国创新药及高端医药制造的全球化进程，其本质是研发效率与产业能力的比较优势开始被国际市场定价；

第三，在内需缓慢修复背景下，通过行业出清实现份额与盈利能力提升的龙头企业。

投资策略上，我们将继续坚持自下而上的研究方法，不试图通过宏观判断获取超额收益，而是通过持续比较不同投资机会的预期回报率，保持组合的更新能力。在高质量增长愈发稀缺的环境中，控制风险、避免价值陷阱，与把握确定性机会同等重要。本基金将继续以克制、审慎的方式，力求在复杂环境中为持有人创造长期、可持续的回报。

易方达科润混合（LOF）基金报告期内基金投资运作分析

回顾2025年，宏观层面，国内经济在经历较长时间的下行压力后逐步企稳，但修复节奏依旧偏缓，内需改善不均衡；海外环境方面，贸易政策、科技领域的制度性博弈仍对风险偏好形成阶段性扰动。在总量增长中枢下移的背景下，市场对“确定性增长来源”的偏好进一步强化，资产价格更多围绕结构性机会展开。

首先，在人工智能相关方向上，本基金更加关注技术扩散过程中价值的实际承接者。随着模型能力逐步成熟，能够将技术转化为成本改善、效率提升或新业务增长的企业，更具持续兑现能力。全年中，我们逐步收敛在该方向的配置范围，重点持有具备数据、场景与商业化路径优势的应用型公司。

其次，在医药板块，本基金维持了相对稳定的配置比例。经过过去数年的调整，医药行业内部的供给侧变化更加清晰。一方面，具备持续创新能力的企业，通过海外授权、里程碑收入等方式开始兑现研发投入回报；另一方面，在高端制造、CMC（化学成分、生产与控制）与产业化环节具备规模与技术壁垒的公司，其在全球产业链中的位置逐步稳固。报告期内，我们更倾向于配置能够形成全球竞争力且商业路径明确的公司，对于需求端修复弹性不足或再投资回报率持续下行的子行业，则保持审慎。

第三，在内需相关领域，本基金并未对总量复苏做方向性押注，而是更加重视行业格局变化。经历数年的下行调整后，部分行业已出现明显出清，龙头企业在份额、成本与现金流方面的优势进一步扩大。在弱复苏环境中，这类企业往往能够率先体现盈利改善。本基金在全年中持续从竞争格局与财务质量角度筛选标的，并根据基本面变化进行调整。

回顾2025年的组合管理，我们更加重视不同资产之间预期回报率的比较。在整体回报中枢下移的环境下，投资的核心并非判断宏观拐点，而是持续评估个股在“确定性、持续性与估值”之间的匹配度，并及时用风险收益比更优的标的替换组合中性价比下降的资产。