易方达瑞享混合I基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

从中长期来看，中国经济持续向好、转型升级的趋势仍在继续，为股票市场提供了良好的基本面支撑；居民部门寻找优质股权类投资渠道的需求仍然存在，也为股票市场创造了良好的资金环境。随着外需扰动因素的消除、稳内需的政策初步出台，居民部门和政府部门的资产负债表有望企稳，美债进入降息周期也为国内货币政策留出了更大空间，我们对资本市场的发展繁荣充满信心。

具体到行业，我们较为看好的方向包括消费复苏、科技创新与海外需求。作为14亿人口的大国，中国经济的纵深较深、内需的韧性较强，即使考虑人口、地产等长周期变量的制约，消费也仍然有坚韧的复苏基础；以体验式消费和部分高端、个性化品类为代表的细分行业，供给格局变化显著、需求韧性强，是中期维度较好的投资机会；随着90后、00后逐渐成为消费市场的主力，顺应其新的消费理念、新的消费习惯的一些新消费品牌也有望成为新的“ten bagger”。科技领域前沿的人工智能技术，是一次全新的科技革命，我们也将继续持续跟踪和研究最前沿的技术变化和应用落地，不断寻找受益标的；汽车智能化、自动驾驶和机器人有望迎来行业的成长拐点，复制此前电动车渗透率快速提升带来的投资机会，也是我们较为看好的成长性领域；太空探索、能源革命、IT硬件创新、创新药械等多个科技领域也有非常多孕育未来成长方向的子行业值得我们去跟踪与前瞻布局。对比日本、欧洲和美国的发展历史，中国企业的出海也会是一个长期的方向，成为国内市场的一个有力补充。

易方达瑞享混合I基金报告期内基金投资运作分析

2025年，主要经济指标稳定增长，1-4季度GDP同比增长率分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，国内资本市场也明显回暖。随着居民部门和政府部门的资产负债表预期企稳，市场主体的信心开始逐渐恢复；美债进入降息周期，拉动了全球主要大宗商品的上涨，人民币显著升值，为国内货币政策留出了更大空间，我们对于资本市场的后续表现也更为期待。

全年来看，上证指数上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指数上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%。二季度关税摩擦带来的不确定性，让指数出现了明显的波动；但中国在对美贸易谈判中务实的策略，有效降低了外部因素对国内经济的剧烈冲击。下半年，随着预期企稳、出口持续强劲，市场出现了较为明显的上涨。上半年内需类的股票表现相对较好，主要分布在医疗、消费等行业；下半年，代表新兴成长方向的TMT行业、新能源、机械制造、汽车零部件表现突出，黄金、铜等全球定价的有色金属行业也出现了较大的上涨；高股息板块如石油石化、煤炭、建筑、公用事业，以及与宏观经济关联度较高的行业如房地产、食品饮料等表现较差。

本报告期，我们仍坚持对于AI硬件产业链的重点配置。因为在不断跟踪产业变化的过程中，我们认识到，虽然短期外部环境出现过一些不确定性，但科技领域前沿的人工智能技术仍在加速迭代，海外以Coding、Agent为代表的应用层出不穷，拉动云厂商的Token需求呈现指数级增长，使得其AI算力明确转变为真实需求拉动，形成了正向的商业闭环；我们相信多模态、更多Agent将拉动算力需求持续增长，生成式AI有望对人类生产力的绝大部分领域进行一次彻底的效率革命。期间我们也曾对海外客户的融资意愿和融资能力、供应链的响应速度、估值和地缘政治等各种制约因素产生过担心并一度降低了配置比例，但在持续跟踪、详细评估、反复确认后，我们重新进行了加仓。“流水不争先，争的是滔滔不绝”；时刻居安思危、做好风控前提下的奋勇向前，才是做好投资这项并非百米冲刺、而是贯穿数十年之久的马拉松运动的最佳心态。

自动驾驶和机器人是生成式AI在物理世界的两个映射，也将迎来行业的成长拐点，是我们一直看好的成长性领域，但当前技术成熟度还不够高、竞争格局变得更为不确定，我们会持续跟踪、等待更确定的投资机会。

我们仍看好内需相关行业中的服务类消费领域，虽然当前经济仍在平稳的水平上运行，使得公商务活动需求偏弱，但个人自主消费品类特别是体验式消费和部分高端品类韧性较强；同时我们也积极关注随着年轻人新的消费习惯、消费观点变化应运而生的一些新消费品类和品牌，如IP消费、悦己消费、休闲零食、宠物食品等等。

在对各个行业成长周期的持续研究与考量之后，报告期内本基金仍然维持了较高的仓位。未来本基金仍将以科技、高端制造、大消费和医疗健康等成长性行业作为主要配置方向，同时不断加强对个股的精选和资金的使用效率。