易方达安裕60天持有债券A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年，作为“十五五”规划的开局之年，预计政策端仍会释放较强动力。内部来看，“三驾马车”拉动作用或延续2025年趋势——促消费政策持续发力，内需温和回升；高科技产业继续高速发展，制造业投资增速稳步回升，投资对经济形成支撑；出口保持韧性。外部来看，2026年仍有可能面临复杂的国际关系博弈。总体来看，当前经济仍面临一定的增长压力，预计2026年中国经济将在政策托底、外需稳健、物价温和回升的共同作用下保持稳步增长。

债券市场预计将继续围绕基本面变化、债券供需力度与节奏、机构行为等多因素展开博弈。中长期看，债市总体走势与无风险利率的变化密切相关。未来我们将持续关注经济复苏进程、货币和财政政策联动、全市场风险偏好变化以及债券发行节奏等影响债券市场走势的因素。

易方达安裕60天持有债券A基金报告期内基金投资运作分析

2025年，中国经济在关税博弈与内需修复的双重挑战下，保持了平稳增长，全年GDP实现同比增长5%。经济增长主要得益于三大支撑：一是出口保持了较强韧性，在中美关税博弈的扰动下，2025年出口仍然实现了5.5%的较强增长；二是政策重心向提振消费与改善民生倾斜，2025年中国社会消费品零售总额累计同比增长3.7%，增速较2024年上升0.2%，边际增速提升，但供需错配矛盾依然显著，CPI、PPI低位震荡，通胀中枢整体偏低；三是新质生产力加快发展，供给端高质量发展，经济新动能逐步增强。2025年，规模以上装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4%，显著高于整体规模以上工业增加值增速。全年来看，经济增长呈现“前高后低”的特征，二季度以后随着财政支持力度逐步收敛，地产下行压力加大，GDP增速逐季下降，总体仍然处于传统动能调整与新动能提升并存的过渡期。

2025年债券市场总体震荡走弱，影响市场走势的核心矛盾，从单一的基本面驱动，转向负债端稳定性、通胀预期分歧和机构行为等多因素博弈，全年呈现区间波动的特征。一季度财政前置叠加汇率压力，资金面一度收敛，收益率快速上行；二季度随着宽货币政策落地，市场情绪回暖；三季度，权益市场向好，股债跷跷板效应压制债市，叠加监管政策影响（利率债增值税、基金销售新规等），市场波动加剧；四季度，随着权益市场由单边上涨转为高位震荡，债市重回“基本面+供需”逻辑，在基本面走弱和供需压力加大的博弈下，收益率曲线先下后上，短端资产收益率相对稳定，中长期债券收益率震荡加剧，整体收益率曲线陡峭化加剧。

操作方面，基于对经济基本面、宏观政策和市场博弈的分析判断，组合灵活调整仓位和久期。组合配置以票息策略为主，在信用利差压缩阶段加强对组合流动性安全的关注，持续优化组合配置，适度参与波段操作。组合在控制回撤的前提下，为投资者提供了较为稳定的投资回报。