易方达货币A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望2026年，作为“十五五”规划开局之年，中国经济预计将在积极政策支持下保持合理增速。宏观政策将呈现“财政政策更加积极、货币政策适度宽松”的组合，财政发力重点支持国家战略与科技创新，而货币政策的核心考量之一在于促进物价合理回升。相较于2025年初，通缩压力有望边际缓解，内需在政策呵护下预计将温和修复，但房地产等结构性问题仍存。对于债券市场，整体流动性环境预计保持友好，但单边趋势行情难现。在财政扩张供给、通胀预期变化及股债性价比再平衡等多重因素影响下，市场或将延续高波动的区间震荡格局，投资策略需更注重灵活性与结构选择。

本基金将坚持货币市场基金作为流动性管理工具的定位，继续保持投资组合较高的流动性。本基金将保持较低的剩余期限和较高的现金比例，并在货币市场工具的投资中把握波段操作的机会。基金管理人将坚持规范运作、审慎投资，勤勉尽责地为基金持有人谋求长期、稳定的回报。

易方达货币A基金报告期内基金投资运作分析

2025年，中国宏观经济在外部关税博弈与内部新旧动能转换的双重压力下，展现出较强的政策定力与发展韧性。全年经济增长呈现“前高后稳”态势。一季度GDP同比增速达5.4%，实现“开门红”。这主要得益于“两重两新”政策的落地、财政前置发力以及“抢出口”效应的支撑，工业生产与制造业投资成为经济的重要引擎。进入二季度，外部贸易环境变化对进出口形成冲击，经济复苏斜率有所放缓，但内需在政策精准托底下逐步修复，支撑上半年GDP增速保持在5%以上。然而，经济深层矛盾依然显著，供需错配问题存在，CPI全年低位震荡，PPI受上游价格影响，虽在下半年跌幅收窄，但通胀中枢整体偏低，反映出经济内生动力有待进一步激活。从需求侧看，积极的财政政策通过大幅增加国债发行（特别是超长期特别国债）有效支撑了国家战略领域投资；宽松的货币政策通过降准降息引导社会融资成本下行。但房地产市场的持续下行对内需的拖累仍未完全消除，居民消费信心全面恢复尚需时日。尽管PMI在年末重回荣枯线以上，且出口在全球产业链重塑中保持相对韧性，但在房地产投资下行及消费增速高位回落的背景下，下半年经济整体延续了弱复苏态势。政策层面经历动态调整：一季度财政前置伴随汇率压力，资金面一度收敛；二季度为应对外部关税冲击，逆周期调节力度加大，央行通过降准、降息及买断式逆回购释放明确宽松信号；三、四季度，政策重心则转向“反内卷”讨论和存量政策落地，并着眼于“十五五”规划的长远布局。

国内债券市场在2025年告别了此前由“资产荒”主导的单边趋势，正式步入高波动、区间震荡的走势。全年行情驱动逻辑从单一基本面，转向货币政策预期、机构行为、通胀（通缩）预期及外部事件等多重因子的复杂博弈。10年期国债收益率在约1.60%至1.90%的区间内经历了多轮“折返跑”。全年走势一波三折，可划分为几个关键阶段：年初，市场在宽货币预期下起点较高，10年期国债收益率位于1.60%附近。随后，央行释放防范资金空转、稳定汇率的信号并暂停国债买入操作，收益率快速反弹，于3月中旬触及1.90%附近的年内高点，完成“宽松预期修正”。第二阶段始于3月下旬，外部关税扰动引发全球避险情绪，国内5月降准降息政策落地，内外因素对冲推动收益率震荡回落。进入下半年，市场逻辑逐渐脱离单纯基本面，“反内卷”政策讨论升温，市场对增长范式与潜在通胀的预期转变，债市经历持续调整，收益率震荡上行。四季度，债市逻辑部分回归“基本面+供需”，在年末利率债供给压力与配置盘力量不足的博弈下，收益率曲线呈现显著的陡峭化趋势，短端相对企稳，长端调整幅度较大。货币市场基金的收益率全年维持平稳走势，在年底有所上行。

报告期内，本基金的运作仍以保证资产的流动性为首要任务，保持了较低的组合剩余期限。本基金抓住年末市场资金利率阶段性走高的机会，提高了回购资产的配置比例，提高了组合的收益。