易方达优势风华六个月持有混合（FOF）基金报告期内基金投资运作分析

回顾2025年三季度市场表现，A股市场整体表现较好，今年多数宽基指数的涨幅都集中于3季度，尤其是7-8月。我们认为主要原因有三个：（1）贸易战情绪缓和后的修复，4月美国对全球加征关税，全球主要国家市场基本大幅下跌，之后经过各个国家和美国的贸易谈判，美国对主要国家关税有所下降，恐慌情绪也相对减弱；（2）美国流动性宽松带动全球流动性宽松，美国经历多年的高利率环境，最近由于就业数据的疲弱，开始了预防式降息，对全球流动性有所提振；（3）AI带动的产业趋势持续进展，三季度无论是全球互联网巨头还是国内的主要互联网公司均继续加大了AI相关的资本开支，进一步提升了市场对于AI相关公司的业绩预期，也带动了国内其他相关板块的风险偏好。

市场风格上看，三季度大小盘表现相当，但是行业之间分化较大，以科创、创业板为代表的科技板块表现强势，有色金属表现较好则受益于全球流动性宽松以及部分细分行业的供需紧张；而与内需相关的消费普遍表现一般，上游资源品也相对疲弱。我们认为行业表现的分化与其对应的行业基本面预期是一致的，市场仍然在给予高增速的行业更高的奖励。

就产品的运行而言，我们在三季度继续跑赢业绩基准。主要贡献为行业配置，我们在三季度继续配置了较高比例的TMT，因此相对受益。边际上看，我们在三季度在TMT内部进行了一定的结构调整，增加了国内算力、互联网等方向的配置，另外，我们增加了一定有色行业的配置，减少了医药的配置。

就具体的操作来看，我们坚持了对标基准做相对收益的打法；由于整体三季度仍然延续今年以来的AI产业趋势，并且全球宏观政治环境并没有发生特别大的变化，因此本季度操作不多，更多是做一些再平衡和针对申购赎回的应对操作。

展望四季度，我们依旧保持谨慎乐观的态度。整体来看，截至三季度末，A股市场整体已经上涨不少，但是放在一个更长维度与全球主要市场指数进行比较，A股的涨幅并不算夸张，未来我们的重点精力将放在AI产业趋势以及国内经济复苏情况的跟踪上，因为这两个领域将决定未来我们组合的重要调整方向。

和往常一样，我们也会在未来的半年报和年报分享我们对市场的一些观察和看法，在季报中更多沟通基金的运作情况，感谢持有人一直以来的信任。