易方达科润混合（LOF）基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

2025年下半年，我们预计市场将面临三重矛盾的交织：

1）宏观环境复杂性：海外贸易政策波动与地缘博弈持续，但国内地产拖累减弱、内需企稳迹象显现，CPI同比转正或成为关键观察点；

2）产业升级确定性：我们已经在诸多行业看到了不可逆的升级趋势，无论是早年的电动车、人工智能还是近期的中国创新药，这让中国投资人对欧美传统玩家有了一个祛魅的过程，更能客观积极地看到中国产业升级带来的投资机会；

3）市场分化带来的机会：经济降速背景下，具有“不可逆优势”的企业将成稀缺资产——包括技术迭代主导者（如大模型应用商）、全球供应链卡位者（如高壁垒材料龙头），以及内需格局优化后盈利韧性凸显的行业内龙头。

我们在投资中继续坚持自下而上选股，通过高质量策略选择优势企业。在避免技术落地低于预期、再投资回报率衰减、估值与基本面复苏节奏错配等风险的前提下，重点挖掘三个方向：AI赋能出现营收增量的互联网平台；对海外大药企做分子授权的中国大药企；格局优化下成本曲线陡峭的反转行业龙头公司。持续评估持仓的全球竞争力与治理质量，在高质量增长稀缺的环境中，以估值安全边际为前提捕捉不可逆的产业跃迁机遇。

易方达科润混合（LOF）基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，市场在技术革新与经济转型的双重驱动下延续分化。本基金围绕两条主线优化配置：

1）科技应用深化：增持人工智能领域具备场景落地能力的互联网龙头，其依托开源模型降本增效，并通过跨领域拓展兑现技术红利；同时配置中国创新药企业尤其是大型药企，其依托于在中国药企授权分子的产业趋势，整体研发费用投入回报率提升。

2）内需复苏结构性机遇：在消费、医药和特定制造业板块中聚焦经历行业出清后的头部企业，期待对应产业周期下行反转后龙头公司份额的提升。

本基金的运作以持仓集中化、换手率降低为特征，重点持有技术护城河稳固、全球化能力突出的核心资产。另外，在调仓过程中思考避免掉入价值陷阱，尤其对格局未明、再投资回报率承压的标的进行调仓，强化组合供给侧壁垒。