易方达中债新综指（LOF）A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，尽管我国经济仍面临一定内外部压力，但在政策积极推动之下，有望延续稳健的增长态势。经济运行走势或受到以下几方面共同影响：出口方面，尽管上半年出口在关税扰动下仍显韧性，但中期看，全球经贸环境不确定性犹存，叠加“抢出口”、“转出口”部分前置需求，下半年出口或承压。整体来看，上半年房地产投资仍是拖累项，市场信心还在修复之中，下半年市场供需关系仍有待改善，促进房地产止跌企稳或仍需要政策持续加力。消费品“以旧换新“政策对上半年国内消费形成有力支撑，但下半年或存在政策边际效能放缓的压力，国内需求进一步改善依赖于政策接续。7月召开的中央财经委员会第六次会议就纵深推进全国统一大市场建设作出部署，强调要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。我们预计在政策的推动下，产能过剩的部分行业预期有望改善。若扩内需政策可协同发力，供需结构有望向更加平衡的状态推进。下半年货币政策预计将保持适度宽松基调，并强调货币与财政政策协同配合。预计流动性总量保持适度宽松，结构性货币政策工具箱或将加大对重点领域的支持力度，发挥逆周期调节作用。

基于上述宏观判断，下半年债券市场或仍延续震荡格局，波动率也可能阶段性抬升。整体而言，债券市场风险与机会并存。风险方面，基本面修复背景下风险偏好阶段性回升，会对债券市场表现构成压制。机会方面，在广谱利率下行及货币政策维持宽松基调下，债券资产仍具配置价值。本基金将继续采用抽样复制和动态最优化方法，投资于标的指数中具有代表性和流动性的成分券和备选成分券，构建与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪，力争控制跟踪误差。

易方达中债新综指（LOF）A基金报告期内基金投资运作分析

2025年上半年，中国经济在复杂严峻的内外部环境中总体保持平稳修复态势，2025年上半年GDP同比增长5.3%。国内经济呈现政策驱动型复苏特征，广义财政政策前置发力，推动基建投资边际回升。设备更新与以旧换新政策纵深推进、加力扩围，支撑制造业投资韧性增长，提振了消费需求。工业生产方面则呈现供给引领、政策托举特征。但进入二季度，国际贸易环境出现不利影响，外贸领域通过抢出口效应及5月关税缓和后订单集中释放形成支撑，部分抵消了4月对美出口下滑的影响。然而经济复苏基础仍需夯实，政策驱动的结构性复苏尚未完全转化为市场内生动能。消费端虽保持韧性，但居民消费意愿疲软、就业收入未明显改善，形成结构性矛盾，限制内生动能转化。部分行业产能过剩矛盾突出，叠加物价低位运行态势，持续压缩企业盈利空间，制约经济增长潜力。

上半年债券市场表现跌宕起伏，除基本面影响外，还受到风险偏好回升、资金面阶段性收敛以及美国对等关税冲击等因素影响，收益率整体震荡。年初1月，市场延续2024年乐观情绪，收益率探底后窄幅震荡，10年期国债收益率在1.60%-1.70%区间波动。春节后，“开门红”经济数据逐渐显现，风险偏好回升，债券市场自2月中旬出现持续调整。调整过程中资金面有所收敛，叠加机构此前过度乐观情绪的修正，10年期国债收益率从底部1.60%持续上行至3月中旬的1.90%。随后，季末资金面边际宽松凸显债券配置价值，加之4月初美国对等关税冲击全球风险资产，推升避险情绪，收益率快速下行至1.62%附近。中美谈判取得进展后，收益率进入1.62%-1.73%的震荡格局。

截至上半年末，各期限收益率表现分化：中短端利率品种明显上行，1年、3年、5年期国债收益率较去年底分别上行26BP、21BP、10BP；长端则小幅下行，10年、30年期国债收益率较年初分别下行3BP、5BP；国开债表现与国债基本一致。信用债表现相对更优，1-5年期AAA中票收益率较去年底上行2-10BP，而7-10年期AAA中票收益率下行10BP以内；信用利差普遍压缩，中低评级信用债收益率多以下行为主。

报告期内本基金主要以抽样复制的方式跟踪指数。操作上，基金总体遵循指数的结构和久期进行配置，辅助动态优化方法提高跟踪效果。