易方达安裕60天持有债券A基金报告期内基金投资运作分析

2025 年二季度，受美国关税政策博弈的影响，国内经济增长压力有所增加。内需层面，大规模设备更新、消费品以旧换新等政策扩围促进了国内消费增长，社会消费品零售总额增速显著提升，5 月同比增长 6.4%。但居民财产性收入增速依然承压，消费支出继续向上修复的弹性有限。外需层面，出口结构发生变化，对“一带一路”沿线国家及地区的出口增速持续上涨，是当前对外贸易的主要支撑，第二轮抢出口效应主要体现在二季度。投资层面，企业盈利预期偏低，制造业投资扩张动力不足；地产内生景气度尚未见好转。物价指数方面， CPI（消费者物价指数）同比维持小幅负增长，PPI（工业品出厂价格指数）环比持续下跌，物价内生性下行压力仍在。总体来看，二季度中国经济在积极的财政政策发力下，局部领域出现积极变化。但经济内生动力仍然不足，有待进一步修复。

二季度以来，央行货币政策积极有力。5月初央行出台降准降息组合政策，调降存款准备金率0.5%，将公开市场7天逆回购利率下调10bp至1.4%。5月中旬央行推动国有大行及国股银行下调活期、定期存款利率，引导社会综合融资成本进一步下降。二季度资金面整体保持宽松，隔夜和7天回购利率逐步下行，平均利率较一季度大幅下行40bp左右。短端品种收益率受资金价格下行和政策利率调降的影响，震荡下行。整个季度来看，1年AAA同业存单收益率从1.90%下行至1.63%；在关税政策冲击下，中长债收益率也快速下行，从1.80%下行至1.65%附近，接近年内低点后转向区间震荡。债市收益率曲线平坦化下行，信用利差进一步压缩。

操作方面，组合配置以票息策略为主，组合久期维持在中性偏高的水平，同时适度参与波段行情，整体保持了较为积极的操作。组合在控制回撤的前提下，为投资者提供了较为稳定的投资回报。