易方达科润混合（LOF）基金报告期内基金投资运作分析

进入2025年，我们认为市场最关注的是两个矛盾，一个是人工智能等新科技对各个产业的影响，一个是中国经济复苏的进程。

首先，是科技。DeepSeek的出现，打破了美国在人工智能领域断层式领先其他地区的叙事，也开始了中国各个产业对人工智能的应用尝试。中国互联网公司天然拥有较大的经营杠杆，最有动力基于低成本开源模型做研发投入和资本开支，并将成果应用于已有业务中，得到降本和开源的获益，事实上我们观察到本轮技术变革中，中国主要的互联网龙头公司都进行了较好的应对，在变革期中既守住已有业务的护城河，并尝试基于技术突破来做跨领域拓展，相信技术红利的释放很可能继续落在这些巨头中，而它们也是本基金的重仓。技术在广泛领域的应用进展，天然有一定的偶然性和不确定性，投资上我们的解决方法是依托于特定的终端和专用设备来寻找线索，这些终端和设备既有现成的场景也有高质量的数据，从汽车、手机等广泛终端再到医疗器械、科研仪器等专用设备，未来几年我们预期都会看到技术对这些产业的影响，本基金结合场景的空间大小和存量参与者的壁垒高低进行投资选择。

其次是经济复苏的进展。2025年我们将面临较大不确定的贸易环境，外加2024年出口的高基数，这让内需成为今年可能出现机会的领域，而地产相关的产业可能在2025年不再成为经济的拖累。经历过3-4年的下行期，通过内需类公司在苛刻的经营环境中的财务和经营表现，我们能相对容易地识别出龙头公司，只要内需环境出现企稳，这些龙头公司可能会率先在业务中走出来。本基金也在识别这些优质内需龙头并形成持仓。

在过去的一个季度中，本基金仍旧延续高质量选股思路，结合估值和公司质地来进行组合构建。