国内仍处于新旧经济交替过程，这种结构转型预计在未来一段时间仍将维持，经济内部的分化或表现为冷热不均：外需有韧性但波动加大，结构上“高端制造、出海链条”相对强，传统外需偏弱。内需修复偏慢，消费总体平稳但分层明显，地产链仍是主要拖累。生产方面，工业生产强于需求，制造业升级和设备更新支撑在，但“供强需弱”特征仍存。就业维度总体可控，青年和部分服务业岗位改善不均衡。价格方面，通胀偏低、核心价格温和，PPI修复力度有限，反映总需求仍不强。宏观经济在增长和就业、企业利润和居民收入、资本开支与信用扩张方面仍需要弥合。基于上述现状，预期未来稳增长政策仍将发挥托底作用。政策特点预计为新基建优于旧基建，在当前宏观背景下，结构转型和严控风险并行。在地产软着陆、控隐债、托内需的基础上，政策注重在高科技领域提升国家竞争力，并维持产业链安全，经济效益与安全并重。货币政策方面，主要为“综合运用并适时调整货币工具”，预期政策性金融工具将加快运用，降息降准仍存可能。流动性方面，阶段性的资金价格扰动不改中期资金面平稳略宽松趋势，市场利率围绕政策利率窄幅波动。对此，预期未来债市仍处于震荡偏强走势，低利率环境下票息策略仍占优，部分期限段存在利差压缩的博弈行情。另外，超长端利率债的期限利差仍有一定的压缩机会，存在博弈资本利得的空间。

易方达基金 藏海涛

2026年8月18日

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