6月份，宏观经济延续了二季度以来的特征，全球能源成本虽有阶段性提升，但对于全球总需求的负面冲击相对可控，叠加美国AI基建快速推进，而我国的通信、电子等行业较好地承接了这部分需求，合并起来看，过去几年总需求中表现亮眼的出口项在上半年继续保持快速增长，这在6月经济数据上体现得尤为明显。内需有所恢复但是幅度有限，主要是少量一线城市二手房交易热度有所恢复，并带动房价有所企稳，这能否扩散到更广泛的城市以及更多的内需行业，值得密切关注。

宏观上的K型分化在资本市场演绎得比较极致，受益于外需尤其是AI基建发展的高景气、快增长行业的股票在6月快速上涨，增长相对平缓行业的股票则落入鲜有人问津的境地，不同风格股票的相对收益差距在6月份已达到历史上比较极端的水平。债券市场方面，银行间市场融资利率回归政策利率附近，中短期限债券利率经历了一波重估上行。

展望未来，股票市场方面，极致的分化为未来的风格收敛埋下伏笔，这有赖于宏观层面的边际变化。目前来看，海外云厂商资本支出预期的摆动可能会对前期表现较好的科技成长板块带来调整压力，而进入3季度后，对国内宏观政策预期的升温可能会使得受益于内需的价值风格资产重新获得市场关注，其中估值较低又有业绩支撑的板块例如金融、医药可能会是值得重点布局的方向；债券市场方面，中短期限债券利率经历重估后，主要的投资机会可能在中长端，而仍然处于历史高位的期限利差指向长端及超长端债券可能会是最具性价比的资产。

易方达基金 张略钊

2026年7月17日

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