国内经济短期运行呈现分化态势，5月制造业PMI回落至50.0%的临界点，新订单指数降至49.9%，显示需求端修复动能有所放缓。4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，社会消费品零售总额当月增长0.2%，部分指标较3月有所回落，但1-4月规模以上工业企业利润同比增长18.2%，高技术制造业PMI连续16个月位于扩张区间，就业物价总体稳定，经济平稳运行的基本态势没有改变。一季度我国经济同比增长5.0%，为全年5%左右的增长目标打下良好基础。 特别是"反内卷"政策持续深化与消费品以旧换新加力扩围，带来了价格领域的积极变化，4月CPI同比上涨1.2%，延续温和回升态势，PPI在能源成本传导与供给出清推动下同比改善。尽管中东地缘冲突与全球贸易环境的不确定性仍对出口链形成扰动，但中国制造业凭借完整产业链与成本优势展现较强韧性，出口市场多元化有效对冲了外部风险。总体而言，尽管经济运行中依然面临有效需求不足、中小企业景气度偏弱等风险挑战，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，随着更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策持续发力，经济将保持平稳运行。国内债券市场短期内可能面临一定压力，主要是受PPI回升、政府债供给放量及风险资产偏好修复等因素扰动；但中长期来看，预计央行仍将维持适度宽松的货币政策基调，在"稳增长"诉求与资金面宽松等因素的支撑下，债券市场有望继续呈现震荡偏强的走势，收益率中枢或维持低位运行。

易方达基金 石大怿

2026年6月10日

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