一季度国内经济运行整体改善，延续之前的“外需强劲、内需筑底”的格局。PPI持续回暖，通缩压力边际缓解，其中能源价格起到了较大的支撑作用，如果后续能源/大宗商品价格持续高位的话，PPI年内有望回正。但这种价格传导对于需求的影响相对负面，预计经济压力仍在。而外需仍继续保持较好的韧性，全球补库周期叠加美欧财政扩张仍对出口和新兴产业有利。随着地缘政治事件开始发酵，原油冲击成为最主要的因素，这对于未来的出口可能有负面影响。

地缘冲击下，全球供应链的稳定性权重抬升，在市场整体波动较大的情况下，中期确定性高的方向是我们关注的核心：1）结构性需求仍在扩张的领域，如AI产业趋势推动的产业链、出海扩张份额的细分行业；2）供给出清，需求有潜在积极变化的行业。

易方达基金 李中阳

2026年4月20日

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