宏观逻辑千丝万缕，投资变量错综复杂，在跌宕起伏的市场中，单一资产、单一风格所承载的风险愈发凸显。当不确定性成为市场常态，多元资产的有机配置或将成为穿越波涛的“方舟”。

作为国内最早布局多资产业务的公募机构之一，易方达基金历经近20年，逐步构建起覆盖多资产、多策略的投研体系。从“固收+”到多资产多策略的迭代，从独立板块设立到跨板块协同，其探索轨迹不仅是一家机构在多元资产领域的进化史，也是中国资管行业日渐成熟的缩影。

随着市场有效性提升，Alpha获取难度加大，越来越多投资者不再盲目追求极致收益，而是更注重通过多元化的收益来源应对波动、穿越周期。易方达基金正依托体系化投研、协同化平台、多元化风格，致力于在不确定性中构筑确定性。

近20年迭代：从固收增强到多资产多策略

“鸡蛋不要放在同一个篮子里”，这句朴素的谚语，道出了多元资产配置的基本逻辑。它不是简单的数学题，“多元”不意味着资产数量越多越好，“配置”需要进行真正有效的组合。简言之，必须具备体系化组合不同资产的能力，才算真正迈进多资产投资的大门。

易方达基金的多资产投资可追溯至2006年，开始进行相关产品管理；2008年，易方达月月收益中短债基金转型为易方达稳健收益，成为公司首只二级债基；2013年，旗下首只偏债混合型基金易方达裕惠回报发行，产品类型进一步丰富。

随着产品线不断拓展，易方达多资产投资管理逐渐走向精细化。2018年，公司在固收投资板块下分设混合资产投资团队，专注多资产产品的投资管理。

“混合资产投资团队成立时，国内二级债基市场还很小，但公司前瞻性地看到了这块业务的潜力。”易方达多资产公募投资部总经理助理杨康说道。回头来看，当时海外成熟市场多资产业务蓬勃发展，预示了这一方向的巨大空间。

2020年，易方达基金正式设立多资产投资板块，同年6月发行首只持有期偏债混合型基金——易方达招易一年持有。2023年9月，易方达全球配置（QDII）成立，多资产投资迈向全球化。

如今，易方达多资产投资管理规模已突破万亿元，其中公募管理规模超1600亿元（截至2025年三季度末数据），行业领先。

更值得关注的是，其资产类别持续扩展、市场范围不断扩大、投资工具日益丰富——从传统股债拓展至黄金等商品，从A股到港股再迈向全球，试水境外可转债、参与港股IPO基石投资等，还运用ETF、主动、量化等基金，把握市场风格、捕捉行业机会，让收益来源更加多元。

“我们现在很少提‘固收+’，而是强调多资产，这意味着每类资产在组合中都发挥同等重要的作用。”易方达多资产公募投资部基金经理林虎说道，“多策略不是策略数量的堆砌，而是在风险可控前提下的科学组合。”易方达多资产公募投资部基金经理胡文伯表示。

“多资产、多策略投资有点像一支交响乐队，每类资产都能发声，但要让它们有序地协同起来。”杨康比喻道。在他们看来，多资产投资不是单一资产的附属增强，而是每类资产都能在组合中发挥作用，利用其低相关性分散风险；而多策略投资的价值，在于利用不同策略的周期互补提升收益，对冲单一策略的阶段性失效风险。

体系化作战：全面协同发展

随着资产与策略日益丰富，多资产投资的复杂度呈指数级上升。在投资决策中，既要自上而下研判宏观局势，也要从中观维度审视每一类资产，还要在细分资产内部自下而上挖掘投资机会；既要定性地抓住市场的主要矛盾，还要定量地评估各类资产的比例，并对组合进行多周期管理。

高度的宏观视野、全面的大类资产研究、细分产业的深钻细研、详实的分析论证……多资产投资所需的知识储备和研究支持，单靠个人或单一团队难以全面覆盖。

为此，易方达基金近年来持续迭代多资产业务的投研管理模式，通过专注、专业化的分工，建立了矩阵式管理架构，践行科学化、精细化的过程管理、闭环管理，并以多资产为抓手，打通各投资板块资源与力量，形成投研业务全面协同发展的新模式。

1、专注、专业化的分工

为提升投资效率，易方达多资产投研团队持续优化组织架构，今年以来梳理了团队分工，明确投资支持、运作支持的组别设置和岗位职能，通过强化清晰的前、中、后台定位和专业化分工协作，保障投研人员将时间精力投入研究和组合管理，优化平台运转。

同时，为了全面覆盖可投资产、丰富投资策略，易方达多资产研究团队分设资产配置、股票、债券、转债、另类等多个小组，由资深投研人员带队，聚焦细分领域深度研究。除常见的股债大类资产外，纳入大宗商品、股指期货、优先股等类别资产，针对REITs等暂不可投的资产也储备了研究力量，并定期进行资产梳理、策略开发及相关性识别。

在专注、深度的研究支持下，基金经理可结合产品定位开展资产配置、组合构建和风险管理，实现对主要大类资产的全方位覆盖，真正做到多资产、多策略，努力获取超额收益、控制净值回撤波动。

2、平台资源赋能，跨板块协同发展

除了多资产团队内部的投研协同，跨板块协同是易方达发展多资产业务的重要支撑。这一点，离不开公司长期以来开放、民主的企业氛围和高度共享协同的投研文化。杨康直言，“公司最深的护城河，其实是人和文化。”文化虽无形，却隐形地指导着大家的工作。

为最大化发挥公司平台力量、实现跨板块协同，易方达基金建立了跨板块沟通机制，实现研究资源的共建共享和投资的紧密结合。最基础的是投研会议共享，比如主动权益、固收等团队的晨会、周会等会议都向多资产投研人员开放；针对某些领域，公司还会定期召开跨部门专项会议，如各投研板块宏观研究员都会参与的宏观策略联席会。

会议之外，投研人员还通过高频的线上线下沟通、团队共建等进行交流，板块间甚至会通过相互派驻研究员、开展新人联合培养等方式，进行深度融合。据杨康介绍，目前指数团队已有研究员常驻多资产部门，在促进互相学习的同时提供全面的投研支持。

“在这样的架构体系下，多资产投研人员不仅能共享公司主动权益、固收、指数、量化、FOF等团队的研究成果，也能让多资产各小组的研究员更加聚焦，通过持续、深入的研究，挖掘团队内部重点关注的细分领域机会，让研究更有针对性。”杨康介绍道。

强有力的协同，让多资产组合的构建更加顺畅——以主动权益的行业研究辅助多资产的权益投资；以固收的信评与策略研究为多资产的债券投资提供参考；指数团队对于各指数的差异化及精细化研究，助力多资产团队精准选择投资工具；国际权益及国际固收的海外覆盖，支撑全球资产配置的落地。

同时，易方达多资产团队在投资方面也开启了新的尝试——跨板块优化投资过程管理机制，共同开发、管理多资产产品。目前，已有主动权益的包正钰、国际权益的唐博伦参与共管多资产产品。“未来，我们将与更多板块的投资人员合作打造更多样化的产品，给投资者提供更丰富的产品选择。”杨康说道。

3、科学化、精细化的过程管理和闭环管理

一直以来，易方达基金都强调过程管理理念、践行闭环管理方式。在多资产的投研业务管理中，自上而下由公司各专业委员会和多资产投委会充分发挥职能，推动完善投资管理体系和投资风险管理体系；自下而上，通过对组合分层进行数据指标监控、定期和动态预警等手段，加强过程管理和闭环管理。

在此过程中，多资产团队充分利用公司基础设施平台，提升信息化水平，发挥系统在投研管理中的作用。据胡文伯介绍，易方达基金自研的投研系统覆盖策略及组合分析、投资管理、绩效归因等全流程，不仅可以标准化投研管理流程，提升沟通及工作效率，还能运用数量化研究辅助迭代投研能力。

“公司正积极推动策略的模块化与系统化，在可转债等适合标准化的资产上，将投资逻辑转化为可回测、可一键执行的标准化策略，极大提升了投资效率与策略复用性。”林虎介绍道。

胡文伯也谈到，AI大模型的引入大幅提升了策略迭代效率。“以前构思一个策略，需要研究员手动回测数据，现在通过AI就能快速验证，甚至发掘隐藏的机会。”他举例称，此前管理产品时曾利用AI帮助识别出与经济周期高度相关的小众板块，辅助组合发掘了新标的。

4、专业、深入的投资人员画像分析

科学化、精细化的过程管理和闭环管理，也为投资人员的画像分析提供了依据。为引导投资人员形成清晰稳定的投资方法论，易方达多资产团队建立了一系列涵盖“持续跟踪观察—投资方法论探讨—风格摸索和完善—风格成熟”等环节的画像分析流程。

据介绍，跟踪观察阶段旨在引导投资人员深入剖析自我性格、认清能力圈，为差异化培养提供自我认知基础；之后团队通过分析组合数据，对自我认知进行验证，根据指标对方法论进行探讨；此后通过持续的底层逻辑探索和方法论迭代，逐步形成成熟的个人风格，并在中长期实现业绩的可持续。

“通过这一过程，公司希望每位基金经理都能找到自我，形成差异化、清晰化、持续稳定的投资方法论，并不断精进沉淀、做专做深，将具备自身特色的风格策略发挥到极致，从而为投资者提供多元化的跨资产解决方案。”杨康说道。

差异化实践：风格策略多元

依托于公司共享协同的大平台，易方达基金根据客户不同的投资收益目标和风险偏好，打造出不同风格策略与风险收益特征的多资产产品矩阵，目前已形成了覆盖低、中、高波动的全谱系产品线，包括二级债基、偏债混合、QDII等类型。

其中，低波产品会严格控制权益资产的暴露比例，对波动率也有严格限制；而中波、高波产品对权益资产的配置有更宽的区间，可利用股票、转债等获取长期显著高于债券的收益。无论是低波、中波还是高波类型，易方达基金均打造出中长期绩优代表产品。

注：①数据来源：银河证券，截至2025年12月31日；

②夏普比率是基金收益波动的风险指标之一，用于衡量基金每承受1单位风险能产生多少超额回报；夏普比率越高，说明在承担相同风险的情况下，获得的回报补偿越高；夏普比率（倍）计算公式=（年化净值增长率-年化无风险收益率）/年化标准差。

同时，易方达多资产团队也形成了代际衔接的投资人才梯队，从已被市场熟知的资深老将张清华、张雅君，到逐渐成熟并独当一面的众多年轻基金经理，其中既有杨康这般重视“不对称性”运用的股债双面手，也有以均值回复为投资框架的胡文伯，还有通过主观宏观研究开展大类资产配置的林虎。

1、 张清华：从大类资产配置到全球资产配置

作为易方达多资产投资的老将，张清华多年来秉持多资产、多策略的投资理念，他的投资框架里既有大类资产配置的大局观，也有自下而上的择券选股，会根据市场情况适时进行仓位的总体控制，是一位攻守兼备的体系化选手。

在含权债基的管理中，张清华自上而下进行大类资产动态配置，同时注重把握分类资产的确定性投资机会，寻求资产赔率与胜率的均衡。

近年来，张清华持续拓圈，推出易方达全球资产配置，在全球资产中寻求更优解，在多资产多策略上更进一步，通过境内外各类资产和策略的组合配置追求资产长期增值。

2、张雅君：挖掘确定性投资机会，多元化收益来源

易方达多资产投资的另一名老将张雅君，其投资框架是自上而下和自下而上相结合的。先根据产品的风险收益特征构建大类资产配置框架，确定长期股债配置的中枢比例，再结合宏观经济、市场环境和各类资产特征等因素判断当前投资机会，进行资产配置偏离，同时在分类资产上充分挖掘确定性机会，力争在实现收益目标的同时平滑组合波动。

目前张雅君在管的易方达悦丰稳健定位低波动二级债基，通过可投范围内多类资产间的动态配置，运用资产配置、债券投资、权益投资等多样化策略追求基金资产稳健增值，有效降低单一资产配置带来的波动性。

3、杨康：运用“不对称性”实现收益升维、波动降维

杨康的投资方法论，受到转债“凸性”特征的启发：涨得多、跌得少的“不对称性”，是构建多资产组合的核心逻辑。他重视“不对称性”在股票、债券、转债等底层资产中的运用，同时根据转债资产给出的周期信号，结合各类资产与策略在不同周期阶段的特性，让适合当下周期阶段的资产与策略主导组合。

他管理的中波产品易方达裕富，通过大盘均衡股票与小盘转债互补搭配，在股票内部又通过调整低PEG成长股与低估值价值股的配比，力争在控制整体波动的同时争取更高收益，实现收益升维、波动降维。

4、胡文伯：以均值回复打造多元策略

胡文伯相信均值回复，认为确定性更强的资产适合均值回复，比如转债。他管理的易方达裕鑫以高转债仓位为特色，大仓位用左侧思路，以“期权-信用”二元钟摆为核心认知框架；仓位中的策略和个券以右侧思路为主，通过研判行业景气度，在趋势性板块中捕捉超额机会。

他的多策略，本质是将胜率型策略与赔率型策略有机结合。胡文伯坦言，过去曾因过于注重赔率而承受较大回撤，如今更强调均衡配置，通过在组合中纳入动量等胜率型策略来控制风险。

5、林虎：主观宏观下的多资产多策略

林虎“主观宏观+多策略”的投资方法论，则代表了另一种探索。他认为任何单一策略都会周期性失效，多资产、多策略的体系旨在通过不同策略间的低相关性与周期互补，帮助组合平稳度过单一策略的失效期，追求长期更优的风险收益比。他将宏观研判转化为数据化模型，“我希望把主观经验转化为客观决策，减少情绪干扰。”

在所管理的易方达悦和稳健中，林虎借助主动权益、ETF等工具把握成长风格机会，配置港股质量类稀缺资产，投资商品股对冲经济周期风险，通过质量、低波、动量等因子构造组合，力求捕捉超额收益。

在一个个风格各异的基金经理身上，平台的意义更加具象化了：它让基金经理能聚焦自己擅长的领域，持续深耕、不断精进；同时在不擅长的领域，也能获得可靠的贝塔。而平台上的每一个人，都能通过不藏私的共享协同，相互赋能、共同进化。

随着资管行业向高质量时代迈进，以科学配置为核心的多资产投资，将成为投资者获取长期稳健回报的重要载体。易方达基金作为头部机构，凭借其系统性的布局与持续进化的能力，正引领行业走向更成熟、多元、智能的资产配置新时代，为投资者提供真正可穿越周期的选择与底气。

文章来源：券商中国

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