回首2025年，资产管理行业的资产和负债两端均发生了一些变化。资产端来看，债券市场处在低利率低利差的“双低”环境下，从债券市场获得稳定较高收益的难度大幅提升；股票市场方面，波动率下降、稳定性增强；资产间风险收益特征的相对变化驱动资产配置再平衡加速推进，风险偏好稳步增强。负债端来看，本轮居民存款降息周期始于2023年，2025-2026年集中到期的居民定期存款再投资将面临不足此前一半的存款利率，居民的再投资决策也将影响机构的负债端管理，进而影响金融体系内外的流动性，这一点也是我们2026年特别关注的主题。

2025年在一系列政策协同发力下，我国经济稳中向好，通缩裂口稳步收窄，企业盈利在筑底，出口结汇率回升，支撑名义增速指标温和复苏。2026年新旧叙事转换面临企业盈利成色的验证，企业质量对估值安全性的重要性预计将提升。债券资产部分，我们将更注重绝对收益策略，关注期限结构和细分品种的供需关系变化，寻找阶段性结构性策略机会，争取兼顾组合投资的整体稳健性和回报弹性。

易方达基金 王晓晨

2026年1月7日

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