在经济增速系统性回落和内需持续疲弱背景下，尽管我们在认知范围内尽可能的做了分散，但是组合还是不可避免的暴露在较高的海外风险上。无论是全球定价的大宗商品股票，港股或者跟海外需求强相关的出口出海产业链条，都跟海外密切相关，组合最近一年多的回撤主要跟海外风险相关，去年9月份之前组合的回撤更多是受到国内经济的影响。这一趋势可能还会持续一段时间，由于工具的缺失，我们无法对海外风险做出有效的分散和平衡，除了加强海外研究和监控以外，还需要在策略上做更多的应对准备。当然另一个方面海外也是重要的收益来源，对于海外相关风险越来越精细化的分类和策略化处理将会提供更多维度的超额收益，这也是我们在持续关注的方向。

易方达基金 林虎

2025年12月2日

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