基本面的弱现实和强预期同时存在，使得短期的基本面的走势对债券市场收益率的影响减弱。债券市场利率重新陷入机构投资者行为导致的区间震荡行情中。但拉长时间来看，我们认为长期限的品种供需关系更差一些，结合长期预期的企稳，期限利差大概率走阔。信用债方面由于投资者行为的不确定性，利差波动性可能增加，这意味着或许能出现利差扩大带来的交易机会。最后，由于需求侧依然相对疲软，资金面较为宽松，中短端的信用品种和中间期限段的利率品种，利率中枢上行的空间不大。未来一段时间债券组合的结构对持有期收益的影响或大于久期中枢。

易方达基金 纪玲云

2025年12月2日

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