2025年8月，月初反内卷交易降温，市场重新回归流动性定价，赚钱效应与增量资金入市形成正循环。全A上涨的驱动力重新回归流动性，基本面关于“反内卷”、通胀修复的逻辑降温；而强流动性再度成为驱动A股走强的动力。微观方面，市场赚钱效应与增量资金入市形成正循环，强上涨行情下，A股低波动、高夏普不断吸引以两融、个人为代表的资金入市，融资余额月内突破2万亿、全A日均成交额达到2.3万亿、偏股与固收+基金发行回暖等迹象，均反映增量资金入市、居民存款搬家意愿强；宏观方面，海外明确提及货币政策立场调整，引发市场交易宏观流动性宽松预期。整体来看，全A月内延续强上涨趋势。

展望9月，流动性宽松将为A股提供估值支撑。海外方面，美联储有望重启降息议程，同时“弱美元”趋势或将给全球风险资产带来价值重估；国内方面，宽货币环境仍在延续，同时市场夏普比率明显改善，吸引场外资金踊跃入市、居民存款搬家持续演绎。中期来看，A股整体走势或将延续上行格局。在“反内卷”与消费贴息等政策助力下，政策力度和市场认知进一步深化。此外，10月重要会议有望进一步明晰政策主线，或将驱动全A盈利回升，沪深300、中证A500等顺周期的核心资产有望受益。

易方达基金 庞亚平

2025年9月5日

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