今年以来，市场震荡上行。目前市场的市盈率等估值分位已经修复到中位数左右。在上期市场观点提到的两类资产中，空间成长股大放异彩，主要包括创新药、新消费、机器人、AI等板块。市场还是在回避与经济相关的品种以及线性成长股，或者说PEG估值的资产。

结合经济、流动性、估值等多个因素综合考虑，当前市场对确定性要求较高。要么是短期确定性，典型的是高股息资产，即使业绩略微下修，它们的股息率还是有吸引力的，虽然目前收益率表现不突出，但预期收益率还是有一定吸引力。要么就是长期确定性，典型的是空间成长股，即使短期业绩低于预期，只要行业大趋势还在，就不影响它们的长期空间。但是目前很多板块已经过热，短期最好去寻找新的空间成长板块。

最后，市场如果要打破这种哑铃型结构，需要有外力去修正市场对经济的悲观预期，这种大的风格变化可能要等到年底或者明年年初。

易方达基金 杨嘉文

2025年7月8日

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