二季度以来，美国4月7日出台的高关税壁垒政策，对全球贸易造成重大冲击。5月13日中美日内瓦经贸会谈顺利，中美贸易冲突大幅缓和。国内股市在外部冲击下，呈现大幅震荡走势，结构分化加剧，电子、电气设备、计算机等行业下行，创新药、新消费、银行等行业表现较好。

展望下半年，一方面，内需仍待复苏，传统经济产业链复苏缓慢，相关企业盈利增长压力较大，刺激政策力度将成为影响市场预期的关键。关税冲突虽然缓和，但美国等发达经济体经济也开始下行，外需依然存在压力。另一方面，以人工智能、机器人、自动驾驶、低空经济、半导体等为代表的新质生产力产业体系逐步形成，正推动经济增长回到高质高效的良性轨道上。同时，国内货币政策持续宽松、无风险利率低，高层稳定股市的意愿强烈，A股估值处于历史底部区间，股息回报率处于高位，吸引着场外资金不断进入，我们对A股市场的中长期走势保持乐观。

易方达基金 张胜记

2025年6月2日

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