尽管美国关税政策一再反复，但市场对此类冲击的脱敏效应或日益凸显，债市短期更多聚焦机构行为，特别是对银行负债端关注度较高。6月来看，市场预计继续交易同业存单供给压力和存款搬家的预期，在一级发行压力缓解之前，1年期同业存单利率大概率维持在1.70%附近震荡，进而牵引长端利率也继续维持当前窄幅震荡的格局。资金面上，相较于今年第一季度，当前外部环境的不确定性明显加大，央行二季度以来投放始终较为积极，资金利率或可维持中性水平，对应隔夜利率中枢在OMO+10BP附近。综上，策略方面建议维持中性久期，适度增加杠杆，重视票息资产，看好中长端信用利差的压缩机会。

易方达基金 李冠霖

2025年6月10日

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