今年一季度经济迎来小阳春，但4月份美国超预期的全球关税升级给全球经贸和资本市场带来不确定性；国内各有关方面对外部冲击做了比较充分的应对政策，资本市场也表现出相当的韧性，4月份不论是A股和港股整体回撤和波动均显著低于其他国家的资本市场。4月底重要会议将中美贸易战定义为“对外经贸斗争”，提出要“强化底线思维”，反映出当前国际形势的严峻性、长期性和艰巨性。同时会议强调要“持续稳定和活跃资本市场”，从政策对冲、资金对冲、预期对冲等方面加力扩围政策措施，为经济和资本市场注入更多的确定性。全年来看，为实现5%左右增长的既定目标，政策储备充足，按需加码，保障经济企稳回升态势。

同时我们也要看到，尽管未来中美贸易谈判有空间，但中长期面对百年未有的全球秩序重构，需

为持久贸易战做准备，从投资角度看也需要综合考虑各方面风险。目前A股表现反映了市场风险偏好短期有所修复，类“平准基金”的参与压低了波动率，内在稳定性增强。债市仍处于“低利率低利差”的双低市场环境中，利率债或呈现区间内波动或阶梯式下移，信用债的滞后波动可能加大。

在低利率低利差环境下，跨资产性价比可能仍是中长期引导资金流向变化的主要动力。在资产配置上，我们将特别重视债券资产的贝塔收益和流动性风险，关注市场微观结构对细分品种供需的影响。同时我们也特别关注内在稳定性增强提升股票资产吸引力的可能性，寻找估值确定性、波动低相关性、有竞争力的个股，努力实现组合投资的整体稳健性和回报弹性的平衡。

易方达基金 王晓晨

2025年5月9日

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。