投资的本质是对未来的预测，而预测结果天然具有高度的不确定性。无论是复杂的宏观环境，还是公司经营过程中的种种意外，都很容易导致投资结果与初期设想相差甚远。如何在这种不确定性中提高胜率，是投资人长期能在市场中取得收益的关键。

在这一点上，每个人的选择不尽相同，有人追求商业模式，有人追求行业景气度，有人追求低估值，对于我而言则是以较低的价格买入高质量公司。虽然高质量公司短期爆发力并不强，但这些公司本身普遍具有良好的商业模式和竞争优势、较高的长期ROE水平和强大的自由现金流生成能力，而这些特征是支撑公司应对复杂环境和穿越经济周期的最底层要素，也是投资中重要的确定性所在。试想一下，在极端的环境下，即便投资者都不看好，高质量公司依靠自身现金以及现金流创造能力也完全能够将自身私有化，为投资者提供最后一道屏障。

而投资中的另一个确定性则来自于定价能力。市场上大多数投资者常常会思考两个问题：“接下来会发生什么”和“它价值几何”。前者本质上是对边际变化的不断追逐，以期领先其他投资者，而后者是一个更复杂的问题，许多人忽视它，因为它太难回答而且价值兑现也需要更长时间验证。虽然芒格曾说“长期持有一只股票的回报率大致等于它的股东权益回报率”，似乎定价并不重要，但其最基本前提条件是长期持有，而这一点超出了绝大部分基金投资者的久期。因此对于我而言，对高质量公司的定价能力是提高投资确定性的另一个关键要素。但是客观来说，很多公司由于业务特点，相对难以评估底层价值，对于这一点，我认为正如巴菲特所言，投资需要寻找能轻松跨越的1英尺栏杆，而避开没有能力跨越的7英尺栏杆，专注于自己有能力评估的公司上，同时需要保持足够的耐心，毕竟好的价格并不常有。

投资本身是一项长跑，而且一路上也会有很多诱惑型的投资机会，但是我认为最核心的还是要坚持初心，无论外部环境如何变化，尽最大的努力寻找投资中的确定性，以较低的价格买入优质的公司。我相信伴随这些优质公司长期成长，能够为广大投资者持续创造价值。

易方达基金 彭珂

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