本质上，市场是个不断定价预期的地方。虽然预期源于基本面，但却常常与基本面不同步。基本面的演化通常有自身的节奏，多数时候不会变化非常快，但预期可以在很短的时间内发生转变甚至反复。六祖慧能曰：“非风动，非幡动；仁者心动”，大概就是这个意思。

作为投资者，我们理所应当花最多时间进行基本面分析，但同等重要的，还有花时间去努力理解和预判市场预期的变化。要做好这件事情，我们需要一些逆向思维。在投资时，我们面对的是一个包含了所有基本面可能演化结果的概率分布。多数时候，市场会将这种概率分布定价得相对公平，市场价也比较接近概率分布中间的某个数值。然而，在某些情况下，出于某些原因（大概率是情绪波动，即所谓“情绪不稳定的市场先生”），市场会把这个概率分布定价在极值位置。此时，虽然仍然面临着不能绝对确定的结果，但至少我们会有较大的把握做出判断：无论最终结果如何，实际情况都很难比市场已经定价的情景更好或更差。这就是需要逆向思维时候。因为这个时点下注，看似不确定，看似有点反人性，实则蕴含着较高的胜率。正如著名投资大师巴顿·比格斯在回顾二战期间市场历史的《二战股市风云录》中所述：“英国股市，是在英法联军敦刻尔克大撤退时触底的。投资者如果身处当年伦敦被轰炸之后的废墟中，读着狼狈撤退的新闻，恐怕很难相信此时会是市场的拐点而开始投资吧。”

港股在去年的表现确实因为各种原因低于大多数人的预期。即便去年初市场对一些基本面的演化路径预期过高，但经过一年多的预期调整，无论是基本面的短期和长期预期，还是情绪以及反映情绪的市场估值水平，又都回到了一个“极值位置”。无论是理论的指导，还是过往经验的总结，我们都认为，作为逆向投资者，对长期的港股市场的潜在回报可以更乐观一些。

易方达基金 李剑锋

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