萧楠 | 加入易方达16年，担任基金经理超10年

特点：看重商业模式和公司质量，追寻客观规律

能力圈：消费等价值型资产

代表基金：易方达瑞恒混合

投资观点：本季度，国际国内的需求都受到俄乌冲突、美联储加息等因素的叠加困扰，使得消费、服务行业受到较大的冲击，制造业也受到一定影响。

投资行为：基金适当降低了后周期品种的配置，将部分仓位继续向上游转移，增持了造船、海运等长期供给缺口较大的品种，一方面希望用供给不足对冲需求不足，一方面也期待国内外经济都 能以较小的代价熬过这轮下行周期，在重新进入扩张周期后，这些品种能有较好的业绩弹性。

简评：

萧楠作为消费领域投资的长跑健将，所管理易方达瑞恒在今年以来重仓煤炭可能为大部分投资者所不解，甚至在三季度增持了造船、海运等大周期行业。我们尝试基金经理的方法论来理解，会发现这是一个“合理的意外”。

投资周期类资产对供需的分析尤其重要。萧楠对投资煤炭和造船、海运原因的描述中，分析框架非常突出对“供需”的考量，这与消费类资产的分析有显著区别，侧面说明基金经理已经在流程、方法上有了新的突破。

除“供需”分析之外，对“规律”的重视萧楠始终未变。看10年前萧楠首篇基金经理手记《天气预报、混沌系统和股市》，其中便提到：“混乱无序中也蕴含着规律”，基金经理应“积极寻找吸引子(混沌理论中的名词)”，而他最新的描述“以开放的心态理解和尊重规律，就不会等到一些利空发生以后才顿感意外”，体现了萧楠对“规律”的探索和认知其实一直在不断深化和进化，相信萧楠对煤炭及造船海外的投资正是在深度研究、探究到客观规律后而做出的决策。

十年如一，萧楠的投资内核未变，外在更加丰满。

陈皓 | 加入易方达15年，担任基金经理超10年

特点：均衡成长，逆向、投资长跑健将

能力圈：成长、周期、价值全天候选手

代表基金：易方达新经济混合

投资观点：尽管三季度内外需相对疲弱，但我们倾向于认为3000点附近的A股市场长期价值应该是毋庸置疑的，横向比较全球几大经济体中，中国最有条件实现相对较低通胀下的较高经济增长率目标。尽管前途光明，但我们始终不忘道路的曲折，面对“百年未有之大变局”，当下的投资也需要比以往更多的耐心、细心和恒心，或许只有战略和战术都不犯大错的投资人，最终才能获得我们想要的结果。

投资行为：由于中期投资方向尚未清晰，本基金仍然维持相对均衡的行业配置和自下而上精选个股相结合的投资策略，三季度积极把握了储能、军工、消费等细分子行业的结构性机会，但由于市场整体估值水平下行压力较大，基金净值仍有一定幅度的下跌。

简评：

陈皓是成长股投资的长跑健将，均衡成长、敢于逆向、严守纪律是其投资的典型特征。本期三季报透露出基金经理对长期的信仰以及对短期诸多不确定性乐观的一面，也透露出基金经理投资过程“耐心、细心和恒心”的态度，以及对于投资中“不犯大错”的认知。

优秀的基金经理往往是持续进化的，同时又有其不变的一面。细心的投资人若翻阅陈皓过去所写的“基金经理手记”，对其目前的投资方法会有更全面的认识。《市盈率与安全边际》(2013-07-22)体现其对安全边际的思考；《一致预期与逆向思维》(2013-12-10)则在市场乐观时更多地分析所面临的问题，正如当前市场面临诸多不确定性时基金经理更多看到的是乐观的一面，体现其逆向思维；《投资是一场修行》(2016-01-20)在对2015年市场的反思中提到"贪婪和侥幸心理导致了高昂的学费”，与“不犯大错”相呼应。

基金投资中对基金经理的研究非常重要，通过阅读基金经理历史资料，是深入认知基金经理及投资策略的重要方法。

基金有风险，投资需谨慎。本文中提及相关基金仅作为介绍示意使用，不构成任何形式的基金推荐。本专栏观点、分析及评论仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。