我们希望所投标的在具备较好收益空间的同时也能有足够的安全边际保护。不同投资者分析不同投资对象时，对安全边际的理解也往往见仁见智。笔者在评估新兴成长领域投资标的时，习惯从以下几个角度去思考投资的安全边际：

1.合理或被低估的价格

无论价值还是成长投资，“以50元的价格买入价值100元的个股”底层逻辑是相通的。笔者认为研究和投资就是对标的进行准确定价，获取其价格向价值回归的收益，而价值回归往往依靠企业业绩的成长来实现。在价格存在显著泡沫时买入，不仅预期收益率有限，也需承担与收益空间不匹配的下行风险。

2.符合产业发展的方向

科技、新能源、高端制造这些领域具有高速成长的魅力，但其技术路径、供需格局等的变化也是快速和剧烈的。在评估投资对象潜在风险时，其业务布局与产业发展趋势是否相符比其静态估值的高低更为重要。如果企业提供的产品和服务终将被革新或颠覆，即便以再低的价格买入，短期的估值保护也会被持续萎缩的收入和盈利所击穿，掉入价值陷阱。在成长领域的投资研究中，我们愿意将更多精力投入到那些符合产业发展趋势，市场空间较大且持续扩张的行业和公司里。

3.具备竞争优势的企业

更优的产品或价格、更强的成本控制能力、持续扩张的市场份额、对产品和技术演进方向的准确把握、前瞻的景气周期判断和产能布局…...具备竞争优势的企业往往能有超出大家预期的表现。与之相反，如果企业的竞争力不足或者持续恶化，则会给投资带来较大的风险。以蓬勃发展的新能源产业为例，即便其市场规模持续扩大，中途也不断有企业因跟不上产业发展步伐而掉队甚至陷入困境。如果说产业趋势是贝塔，那么蓬勃发展的行业里具备竞争优势的企业则可提供持续的阿尔法。

易方达基金 刘健维

2021年5月

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