易方达磐泰一年持有混合A基金对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年，我们倾向于认为国内经济将在低位企稳，而海外经济在财政脉冲退坡后可能会出现一定程度的下行，但是幅度不会太大。内需方面，首先是财政支持在2023年三季度以后就逐步企稳，从当前政策方向来看，中央财政扩张的意愿还是比较清晰的，不确定性在于中央财政的扩张能否有效抵消地方财政的收缩力度。其次是地产的政策支持力度在逐步加码，尽管目前来看效果虽不是特别显著，但是我们倾向于认为政策效果的持续累积应该能够稳定住地产市场。最后我们对于出口相对乐观一些，在低成本支撑下以价换量的格局可能仍然维持，即使海外经济出现一定下滑，出口对于经济仍然能产生一定的支撑，这在行业选择上有更为重要的意义。在落实到资产策略上，我们倾向于从较低的权益市场估值和企稳的宏观经济结合来看，权益市场存在一定的估值修复的可能，而债券市场利率中枢可能会保持稳定。同时市场对于一些中长期宏观范式的变化讨论较多，我们对此也在加强研究和理解，但是在对于长期影响的过度关注下，资产价格和基本面背离的时间可能会比预想的更长，在历史上我们也曾反复有过类似的阶段，这可能是较大的风险，也同样是很好的机会，我们会对此保持密切的关注。
本基金将以分散化的策略超额收益来源作为提高风险收益比的主要手段，避免过度依赖单一风险或者单一判断造成的大幅波动。未来我们将尽量在可投资的资产中寻找更多长期有效，同时相关性较低的细分策略超额收益来源来改善投资者的持有体验。
易方达磐泰一年持有混合A基金报告期内基金投资运作分析
2023年宏观经济和大类资产走势跟我们年初的预期相比出现了较大的偏离，我们在2023年初对于国内的经济修复存在较高的期待，同时认为海外经济的回落会造成外需较大的压力。在这个判断下，我们相对看好权益资产，同时认为债券市场难以出现趋势性机会。事后来看，2023年一季度的确出现了经济的脉冲回升，但是在二季度财政支持退坡以及地产重新回归弱势后，经济出现了较快的滑落，尽管从三季度开始政策取向及时调整，但是内需一直持续偏弱，长期的需求弱势也带来了通胀的回落，这也引发了对于中长期基本面的一些担忧。海外经济则在财政支持以及其他积极因素支持下出现了一定幅度的超预期，出口在低成本优势支撑下在量上仍然保持稳定。这一宏观场景伴随着权益市场宽基指数的持续调整，同时债券市场利率中枢再度下行，各种利差都压缩到低位。大类资产中商品的表现和宏观场景出现一定背离，二季度以后商品指数持续较为强势，尽管自下而上地来看，不同的商品都有着一些独特的供需逻辑解释，但是合起来看，需求弱势情况下大宗商品的强势仍然反应了广泛存在的供给端约束。国内外经济增长的差距也造成了汇率较为明显的贬值压力。
在持续变化的市场环境下，本基金也持续调整应对策略，其中较为重要的是进一步分散策略的超额收益来源，一季度以来权益仓位持续提升，但是受益于内部结构的分散化，整体组合的波动和回撤仍然处于可控的水平。债券方面，组合久期中性偏低，仍然以高等级信用债为主要持仓，错过了2023年利率中枢下行的行情，未来会在久期策略上更为积极，同时也会在债券上探索更多的策略。
