在5月的政策预期交易放缓后，6月份以来A股市场交易逻辑再次回归到基本面，近期公布的PMI、工业企业经营等数据显示我国增长修复仍需稳增长政策加码。6月以来市场主流指数持续回调，投资者情绪也相应降温，与5月中旬相对乐观的预期形成反差。

展望7月，市场在经过了6月份的持续调整后，长期看估值水平、短期看情绪热度也都再一次来到偏低区间，当前A股市场部分估值已经重新回到历史较为极端水平，截至6月30日沪深300指数滚动市盈率降至11.84倍，位于过去10年30%的分位数，当前估值水平可能已经反映过度悲观预期，后续进一步下行空间有限，但走出震荡仍需要更好的改善数据配合。内需方面，虽然总量改善不明显，但结构上仍有亮点，如在消费品以旧换新的政策作用下，社零中家电、家具等地产链品类商品的增速出现大幅上行，后续设备更新、以旧换新等政策的效果仍然值得期待，此外上半年专项债的发行进度较慢，下半年大概率加速下也会对经济有支撑；外需方面，6月美国的制造业PMI超预期上行，显示美国或全球的制造业复苏仍然在延续，美国补库周期将继续推动我国出口在下半年上行，对基本面与市场均构成一定支撑。配置结构上，短期拥挤度已充分下行且资产荒环境下受益的红利指数，如中证红利、红利低波动、恒生港股通高股息低波动等，以及具备盈利优势的高质量核心资产方向，如中证A50、沪深300等均有望实现相对占优。

易方达基金 余海燕

2024年7月1日

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