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易方达基金葛秋石:谈市场有效性

 

字体大小:大  小  来源:[]    日期:2019-12-25  

 
 
 

作为一个旨在帮助持有人获得持续超额回报的基金经理,不得不面对一个很实际的问题:那就是市场究竟有效吗?广为传播和被接受的有效市场理论是由诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛于1970年提出并深化的,其核心观点是认为证券价格完全反映了所有可以获得的信息,因此任何尝试战胜市场的努力都是徒劳的。中国股市里也还有句俚语,“市场总是对的”,也是表达了类似的观点。

 

在我看来,市场的有效与否是一个硬币的两面。短期来看,市场的定价总是有道理的,尤其是对边际的信息变化进行了充分反应,我们需要去理解市场定价背后的逻辑,并对该逻辑的正确与否作出自己独立的思考和判断。但是从长期的维度来看,市场一定是存在了大量存在偏离的定价,例如18年三季报披露后,某酒类企业的市值一度跌落到6300亿,随后在短短的一年后其市值达到14000亿,回头看当时“市场先生”确实给了价值投资者一个很有吸引力的报价。查理芒格在《穷查理宝典》里写道:“我们要寻找一匹获胜几率是两分之一、赔率是一赔三的马。你要寻找的是标错赔率的赌局。而你必须拥有足够多的知识,才能知道赌局的赔率是不是标错了。”对此我深以为然,我们需要不断地提升自己的认知水平,持续地研究、预测、跟踪企业价值,股价最终将反应企业的内在价值。正如巴菲特在1985年的致股东的信里所说,“当对手被告知任何思考都是浪费时间时,还有什么能比这个对我们更有利?”

 

 

易方达基金 葛秋石

201912

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