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易方达基金余海燕:谈谈投资的第一性原理

 

字体大小:大  小  来源:[]    日期:2019-10-15  

 
 
 

2018年年底以来,股票市场出现了一些有意思的现象,事件驱动主题类板块表现亮眼、高估值好公司股价不断地刷新历史新高等。其实这种现象并不是今年才有的,回顾近20年的市场历史,每3-5年都会出现热卖的主题投资基金。在投资市场上,真正的常胜将军很少,比如2007年前最有名的明星基金经理比尔米勒,连续10多年的业绩都居于全行业前10%,但是加上2008年的业绩表现,长期业绩处于最后10名,比尔米勒本人也信仰崩塌。美国20世纪初最有名的操盘手利弗莫尔,在1930年代,最开始做空大赚,后来不断做多巨亏。回到中国资本市场,我们看到在单个年份排名靠前的基金中,能够连续两三年排名靠前的明星基金凤毛麟角。价值投资的鼻祖格雷厄姆生活的时代为其提供了价值投资的土壤,巴菲特也承认其成功的重要因素是中了“卵巢彩票”和美国国运。在技术和商业模式创新不断导致各个行业变革的时代、在政府和央行对经济进行积极调控的今天,究竟应该怎么做投资呢?能不能做到像医生、律师那样有章法地稳定发挥,每年都能创造稳定的回报呢?

 

最近无意中看到混沌大学李善友教授讲的第一性原理,引发了我对投资的一些思考。一般的投资思维,很多停留在归纳层面,比如总结最近几年或者最近十年表现好的投资者其方法是怎么样的;比如归纳价值投资是怎样一个思路,成长股风格投资又是怎样一种操作等。但是这些投资思维,有一个根本的缺陷,就是不能穷尽所有样本,而是总结归纳、学习模仿一些当期的市场热点、明星基金,而我们总结和模仿的对象可能很多都是基于幸存者偏差的幸运儿。第一性原理强调用基本数据进行分析和简化,即强调事实和少量假设,从问题的最本质出发,进行推理思考,而不是类比思考,不被过去的经验和结果所干扰。特斯拉创始人马斯克受到了第一性原理的影响,他开创了美国在线支付巨头Paypal、美国太空探索技术公司SpaceX、电动车及能源公司特斯拉、家用光伏发电公司Solarcity等创新型科技企业;亚马逊创始人运用消费者的第一性原理(最低价格、最快配送和无限选择),从经营网上卖书到无所不经营,打造了万亿市值。

 

那么在投资中又有哪些第一性原理可以运用呢?初步尝试,列出以下几条,供大家指正:

 

1.羊群效应:无论什么投资方法,最后都要通过一段由低到高或者由高到低的价格运动来赚钱,这是常识。但是要完成这段价格运动,必须有资金先后入场来推动,这就是羊群效应。至于价格运动的时间级别、节奏、速度、力度、时空、原因等等,另作他论。

 

2.奇点:任何一个价格运动趋势的开始或者结束,是通过一个奇点来实现的。奇点就是变化,大部分人看不见、看不起、看不懂,最后跟不上。奇点附近,绝大多数人的心态和思维还停留在上一个周期,但新的周期其实已经开始了。

 

3.范式转变:每隔一段时间,市场总是要换个新的主题或花样,至于这个时间间隔,不同视角的投资者的尺度不一样。至于背后的逻辑,基本上是宏观经济与政策、监管政策、推动经济增长的产业变迁等,也包括资金博弈。

 

羊群效应、奇点、范式转变,暂时想到这三点,也是市场中观察出来的客观现象,希望能够对我们未来的投资有所启发。

 

易方达基金 余海燕

201910

 

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