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易方达基金韩阅川:能力边界的认知在投资中的重要性

 

字体大小:大  小  来源:[]    日期:2019-09-03  

 
 
 

巴菲特有一句名言:你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式那样评分,难度高低并不重要,正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的企业所得到的回报,与辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的企业可以说是不相上下。概括来说,投资本身并没有想象中那么有难度,也没有必要给自己增加难度,也就是没有必要去做超出自己能力边界的复杂投资。

 

在组合管理投资中,能力边界可以理解为自己能够稳定创造收益的能力范畴。通俗来讲,如果发现在某一个自己擅长的范畴领域内,你具备了一种可以持续赚钱的竞争力,并且在管理规模和市场风格不断变化的过程中,也可以轻易地复制这种赚钱能力,从而长期、稳定地创造收益的话,那么这一领域范畴,就称之为你擅长的能力边界。

 

我们从略微量化的角度来分析这个问题:从公式来看,长期回报的复利收益,等于(1+r)的t次方。可以看到,这里面有两个变量,一个是r,一个是t,通过这两个变量就可以很好的诠释上述定义。t是时间,时间越长理论上你可以创造的收益越高,代表着这种创造收益的能力应该是长期、可持续的,这是从时间维度讲的;r是单位时间的收益,一般意义上我们按照年度计为年化收益率。通过这个公式,我们一般只看到了一个最直观的理解,即r越高长期回报就越高。这个结论当然毋庸置疑,但其实更重要的,也往往是我们平时做投资最容易忽视的是,我们更需要这个“r”是尽量稳定的(不能时正时负),因此也就需要这个赚钱效应是可以被自己相对容易地不断复制的。投资必须要形成可反复复制的框架,有时人们倾向于过于盲目去追求不可复制的极高收益,而忽视长期可复制的回报价值,往往事倍功半。要有不断的积累,才能在遇到新的情况、管理更大规模的时候边际投入不会大量增加,就如同企业经营需要找到持续稳定的盈利模式一样,而不是一次又一次的投机去博取收益。这种可以获取长期、稳定、可复制收益模式的管理范围,就是你组合管理的能力边界。

 

专注于自己的能力边界,并不意味着闭门造车,也不表示仅关注单一资产而忽视资产间的联动。事实上,作为偏绝对收益的混合资产投资,大类资产配置是获取组合收益的最根本来源。统计数据表明(如下图所示),近15年来,8成以上的年份权益和固收市场呈现出极大的分化(年度收益正负相反,或是同向但收益率相差5倍以上)。也就是说,即便是最基础的股票和债券资产配置的偏差,都将导致组合收益出现极大的差别。另一方面,从研究方法论上讲,股票和债券投资又相辅相成:固定收益类研究可以为股票投资提供宏观基本假设和对市场流动性变化的敏感认知,而股票行业、公司研究,又可以指导债券的信用研究工作,提供更多的信息和视角来辨识信用风险、定价信用风险。

 

 

数据来源:易方达基金、wind资讯

 

市场上很多优秀的基金经理,管理规模很大,而且仓位和个股调整也并不频繁,但中长期总能跑赢勤奋操作不放弃赚到每一分钱的小组合。原因其实很简单,这些优秀的基金经理大都寻找到了自己的能力边界,都会专注于自己擅长的领域,在规模增加的过程中,不断复制这种能力,从而在不边际投入更多精力的情况下,获得长期稳定的收益。对于进行混合资产投资的基金经理来说,投资品种是非常广泛的。在目前流动性相对宽裕、利率较低的环境下,仅仅依靠固定收益品种是很难满足大部分人的投资收益需求的,因此以权益、打新、量化等为补充收益的固收+”概念又开始更多的被人们提及。面对各类资产所带给我们的种种机会,我们一方面需要在学习中不断拓宽、纵深自己的能力边界,并将其充分发挥,理解各类资产的联动对于组合管理的不同贡献度。另一方面也需要认清并专注于自身的能力边界,基于专业分工分享各类资产的专业化管理,而不是人云亦云、盲目去追逐市场各类热点。投资最终是一个胜率,是一个概率。专注于自己的能力边界,做自己擅长的事,持续复制自身胜率较高的投资盈利模式,进而逐步形成自己的投资价值观和投资风格。

 

易方达基金韩阅川

20199

 

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