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易方达基金范冰:谈A股宽基指数

 

字体大小:大  小  来源:[]    日期:2019-08-21  

 
 
 

目前中国上市公司整体市值(如下图,包括A股、B股、H股及美国和新加坡股票市场的中概股公司市值)近70万亿人民币,即约11万亿美元,低于美股总市值的30万亿美元,世界排名第二;日本股市总市值6万亿美元,排名第三。从证券化率(市值/GDP)的角度看,中国市场整体(包括A股、B股、H股及美国和新加坡股票市场的中概股公司市值)证券化率78%A股证券化率53%,对比美国为150%,日本为120%,我国的证券化率偏低,未来有望稳步提升。


 

聚焦国内股市,沪深两市的五个板块总市值约52万亿人民币,沪市主板上市公司数量最多,市值占比也达到了60%,其次是深市中小板、深市主板、创业板;作为今年C位出道的科创板(STAR)总市值已达6700亿元,占比1%。得益于以科技和消费为代表的新经济的发展,深市市值占比稳步提高,十年前深市与沪市的市值占比是二八开,现在已经变成了四六开。

 

 


  注:数据截至2019814

在全球各个市场中,代表性宽基指数都是投资者最为关注的风向标。宽基指数应该具备如下特点:

ü  具有全市场股市的代表性,反映股市全貌。单市场宽基指数也在此类,但代表性相对跨市场指数有所降低。

ü  尽可能覆盖所有行业。

ü  编制方法简单透明(绝大部分采用市值加权),学习理解成本低。

在指数业务中,一种常用的给宽基指数分类的方法是根据指数覆盖市值来进行分类,比如美股最具代表性的标普500指数和纳斯达克指数,虽然一个是跨市场指数,一个是单市场指数,但两者超过70%的权重都来自大盘美股,因此两者都被归为大盘宽基指数。下图是A股宽基指数的分布情况,A股头部的大约100只股票一共覆盖了A股总市值的40%,个股总市值在1000亿到16000亿之间,构成了超大盘股票池;随后的大约200A股覆盖了20%的总市值,构成大盘股票池;然后是中盘、小盘和剩余的A股。A股主要宽基指数(浅蓝为单市场,黑色为跨市场)成分股的市值分布如下图,比如沪深300指数总市值31万亿,其中65%是超大盘,31%是大盘,4%是中盘。沪深300指数与上证180等指数一起构成了大盘宽基指数家族,与之相对应的是上证50超大盘宽基指数、中证500中盘宽基指数;而创业板指数市值在大盘和中盘之间分布的较为均匀,因此被划为大中盘宽基指数。同一类别内的指数相互之间的风险收益特征类似,与其他类别的指数特征差别较为明显,比如沪深300MSCI中国通指数同为跨市场大盘指数,两者间风格就比较类似,同时与上证50、中证500等指数的风格差别比较明显。


 


注:数据截至2019630

 

指数的成份股构成决定了指数的投资价值,下图对比了以下主流指数的行业分布情况,值得注意的是,2012年以来,无论A股还是海外中概股中,“新经济”板块(消费、医疗、信息科技等行业)均跑赢“老经济”板块,背后是GDP增长引擎转换和消费升级。



 

股市是实体经济的晴雨表,如果宽基指数的表现与GDP增速在中长期维度上不匹配,则更多反映的是股市的制度和结构性问题,其次才是编制方法的问题。美股宽基指数在过去10年各个时间维度上都稳定持续的大幅跑赢GDP增速,从这个意义上说,美国的宽基指数相当于自带了Smart Beta的属性,表现为适合买入持有和很难持续战胜。A股各代表性宽基指数在过去10年维度跑输GDP增速,但是过去5年以来跑赢GDP增速。中国宽基指数相对于GDP的超额收益不够稳定(多方面原因造成),未来伴随资本市场生态环境的不断改善,波动率有望降低,客户的投资体验将得到改善。


 

注:数据来自Bloomberg, Wind,截至2019630日。

 

易方达基金 范冰

20198

 

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