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易方达成曦:产业周期与投资分析

 

字体大小:大  小  来源:[]    日期:2017-10-23  

 
 
 

产业生命周期是每个产业都要经历的一个由成长到衰退的演变过程,是指从产业出现到完全退出社会经济活动所经历的时间。一般分为初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段四个阶段。

不仅每个公司是其各自的产业周期,而且指数也是具有各自独特的产业周期的。指数的产业周期也很简单易懂,主要来自于指数的产业结构分布和市值大小。

比如,上证50指数主要是以金融地产为主,这两个产业基本处在成长的后半期,市场份额已经相对固化,竞争格局相对稳定,所以上证50 也相对处于产业周期的后成长期,甚至有些偏成熟期。另外一个例子就是创业板,创业板里面基本以信息技术,传媒,环保,医疗科技这些产业为主,产业处在高速增长期,竞争者众多。所以整个创业板都处在成长初期。

知晓了上市公司或者指数的产业周期所在,对我们研究分析是非常有用处的,下面分享一些基础原则性的投资Tips

 

1:指数的产业周期分布图

(一) 产业周期的业绩驱动因素

一个公司的产业周期位置决定其业绩的主要驱动因素,简单来讲就是:

1.      成长期内基本是由需求侧去驱动,比如这些年繁荣的智能手机行业:一方面来自于智能手机普及需求,从少数人拥有到人手一机;一个是希望手机运行更快,拍照更清楚的消费升级需求。在这些旺盛需求的刺激下,中国乃至全球的手机行业高速增长,市场的容量也带来众多的生产者,大家都可以从需求的高增长中分一杯羹。

2.      反观成熟期内的公司业绩增长很大程度是由供给侧变化推动。比如:国内的水泥行业,前些年伴随着中国城镇化进程迅速发展,但最近两年,城镇化明显降速,水泥行业也就相对过剩。在这个区间内,能够获利的公司就是在管理,技术,人员上具有优势,并且在成长期内占据了一定市场份额的公司。

(二) 产业周期与业绩增速

一个公司的产业周期对其业绩增速的影响如下:

1.      成长期内的业绩增速高,但是不确定性也高

处于成长期内的公司,一方面收需求侧刺激强烈,产业总体需求总量相增长迅速,但是另一方面,产业发展过程中竞争激烈,并购重组事件层出不穷,公司的兴起和衰落更迭极为迅速。举个例子:曾经的手机行业老大诺基亚,就因为一代产品没有跟上趟,就被竞争对手迅速抛离。所以这个阶段,选股显得尤为重要,需要投资者从技术路线,管理优势等多个角度上去判断未来的胜出者。

2.      成熟期内的业绩增速低,但是不确定性也低

处于成熟期的公司,基本上竞争格局已经稳定,产业总容量增长也相对稳定。预测这个区间内公司的业绩增速是相对容易的,不确定性也是相对低的,不确定性低,进而公司的股价对业绩是反应的比较充分的,这个阶段,更多是赚取估值波动的钱。

(三) 产业周期与市场风险偏好

市场风险偏好是不断变化的,结合指数的产业周期就能管中窥豹,略见一斑。

举个例子:在2014-2015年,市场流动性冲击,再加之由国家双创产业政策引爆了对成长期内的指数的追捧,中小创也成为市场的最大热点。2016年,2017的上半年,经济一直处在摸底过程中,投资不确定性增高。这个阶段,投资者风险偏好就转向了处在成熟期的指数,比如上证50,消费指数。这些指数,虽然增速不高,但胜在稳定,满足了投资追求安全边际的需求。然后在到2017的下半年,市场风格模糊,切换频繁,这个时候高性价比的深100指数成为了市场领跑者。

所以,总体来看,善用产业周期工具可以帮助投资者判断不同指数、不同公司的关键投资要素,区分各类市场偏好下的投资对象,同时配合宏观大环境,更有助于明晰市场的大方向。

 

易方达基金 成曦

 

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