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易方达成曦: 市盈率指标面面观

 

字体大小:大  小  来源:[]    日期:2016-12-07  

 
 
 
说起市盈率公式相信大家都很熟悉,个股的市盈率=股价/每股收益,投资者也经常使用这个指标来判断估值高低。但是,市盈率虽然简单,但要用好还是需要一些技巧的。在这篇文章里面,就介绍一些市盈率的使用技巧。
(一)市盈率分类:
静态市盈率的考察期一般是过去的12个月(经常说的TTM市盈率)或者上一个年度的每股收益,通常是这个每股收益是已知的;与此相对的是动态市盈率,动态市盈率的考察期一般是未来的12个月或者下一个年度的每股收益,这个每股收益是未知的,是投资者预测的。
静态市盈率是一个相对静止的概念,因为其反映的是公司的过去,但是一般买股票是购买股票的预期。所以,静态市盈率相对更适合人们判断当前股价的位置,而不是预测股价未来的走势。
动态市盈率是对未来的每股收益的预测,有很大的不确定性,存在预期不兑现的风险,那根据这个分析的股票价格也就存在风险。所以,当根据动态市盈率进行投资时,还需要预留一定的折扣应对预测的不确定性。
(二)市盈率的对比:
纵向对比:可以跟个股的历史市盈率趋势和分布做下对比,看下当前的市盈率是处在那个区间的。比如,当前相比历史市盈率的均值,当前位置是高,是低,高多少,低多少。这比单纯判断股价的高低,又多了一个维度的信息(盈利情况)。
横向对比:可以将个股与同行业的市盈率做对比,看看偏离是高还是低,偏离有没有持续;如果持续了,是什么原因造成的;如果是短期冲击带来的偏离,历史来说,需要多长时间来修正。
(三)股价的拆解:
简单来看,股价=盈利×市盈率,所以在一个长期的维度来看,股价的波动决定于盈利和市盈率的波动。当两者都处于向上周期中,市场容易形成大牛市(06-08大牛市就是这两个因素共振的结果)。
就市盈率方面来看,决定于几个大的因素:
1.    市场的风险偏好:
短期内,盈利其实没有大的变化,变化的是随着政策面,消息面带来投资心理(风险偏好)的变化。比如:市场1个月后开通深港通,大家预计会有资金流入,风险偏好就又提高了。
2.    市场上的流动性供需对比:
供给方面:利率的高低,央行的操作,本币的升值贬值…
需求方面:再融资规模,IPO安排,印花税安排…
种种因素共同作用到市场上的流动性,进而影响到估值的波动。
3.    对应目标的盈利增速
对应目标的盈利增速越高,市场给予其的估值也越高,因为市场预期目标公司的高估值会被高增速所消化。这也是为什么大家认为40倍市盈率的创业板公司还算便宜,15倍的银行股却太贵的背后原因。
(四)个股与指数市盈率的区别:
个股市盈率分析存在一些局限性:每个公司的管理层、经营战略、产品结构、市场占有率、资本结构都是不同,也就是说世界上不可能有经营风险一样的公司。所以也就不能盲目的得出结论,市盈率10倍就是低估值,市盈率50倍就是高估值,一定得结合公司特质来看。另外,一旦出现个股的每股收益非常小甚至负数的情况,市盈率就大幅上升至几百倍,或者直接为负数,那么市盈率也就失去了比较分析的意义。
但是对于指数来说,分析市盈率的意义是高于分析个股的:
指数是个股的组合,指数整体的盈利水平表现更加稳定,更具指导意义。举个例子:一个小市值公司,最近2个季度盈利一下子翻倍,市盈率只有之前的一半,看起来很值得投资了。但仔细一看报表,原来是由于出售资产或者税收减免这类不具有持续性的事件造成的盈利上升,市盈率折半只是暂时现象。对于指数来说,充分分散的个股组合将此类事件冲击降低,整体的市盈率并不会有过大波动。所以,指数的市盈率作纵向对比的时候,参考意义更强。
其次,除大型综合指数以外的细分指数,是将相同风格的成份股集合在一起,比如上证50,创业板,中小板。分析每种风格指数的市盈率表现,更有助于投资者把握结构化行情。
总体来说,市盈率是个简单易上手的分析指标,但是要用好市盈率,还得结合分析对象的具体情形来对症下药,来达到更佳的应用效果。
 
易方达基金 成曦
 
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