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易方达冯波:确定性与不确定性

 

字体大小:大  小  来源:[]    日期:2016-01-01  

 
 
 

     年末将至,回顾波澜壮阔的2015A市,创业板指上涨90%(区间波动185%),上证指数上涨12%(区间波动81%)。象征新经济的创业板继续大幅跑赢传统企业,同时伴随大量传统上市企业转型新经济,壳资源价值继续提升。

我一直认为市场对于未来不确定的企业给予低估值,而确定性较高的企业理应估值更高,但A股市场好像有它独特的思考模式。价值投资的理解,在不同的投资人眼里差异巨大。

     21世纪以来,互联网及移动互联网的普及,让所有人类切身体会到科技及新经济模式带来的进步,和社会工作效率的巨大提升。信息交换成本的下降,提升了整个社会的效率,人们得以享受到更多的休闲时间。

     从行业层面考虑,互联网经济,娱乐,医疗美容等新经济都已经证明其替代效应和庞大的市场空间,很大程度上可以认为是确定的社会发展方向,投资者对于其趋之若鹜是以理解。

但从企业层面角度,大量传统上市企业通过收购初创企业,实现转型。该类初创企业往往规模尚小,盈利模式模糊,竞争格局混乱。未来成长路径难有确定性可言。

二级市场投资,VC/PE化的事实已经形成,相对一级市场千万/亿级估值的融资,二级市场估值往往以10亿/100亿为单位。这些情况,从中概股借壳回归,估值上升10倍的例子中,可见一斑。

纵观纳斯达克大部分市值集中在几家巨头身上,千万级人民币市值的创新企业比比皆是。而由于A股上市难,标的稀缺的特点,估值溢价的优势发挥的淋漓尽致。尽管流动性溢价巨大的情况,在可见的未来很可能还会持续相当长的一段时间,但或许我们需要为回归理性的一日有所警惕。

 

易方达行业领先企业混合型证券投资基金 基金经理 冯波

 

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