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易方达付浩:钟摆

 

字体大小:大  小  来源:[]    日期:2012-12-03  

 
 
      上周市场四阴一阳,沪深300指数下跌2.42%,上证指数更是在上周二跌破重要的心理支持位2000点并创出2009年1月份以来的新低。

    从2001年进入基金行业以来,记忆中上证指数2000点好像经常看到,有时候看到是上穿2000点,有时候又跌破2000点,难道上证2000点真的是中国A股的中枢吗?

    不过,现在的2000点,跟2001年的2000点,真是有大不同!最大的区别是,估值的大幅下降,10年前,谁能想象内地的银行股,只有5倍估值;商业股,只有10倍;甚至白酒股,不少也跌到10倍,而整本市场的估值水平,相比2001年也不可同日而语!

    这一次的2000点,还有一个特点,那就是越来越多的A+H公司的股价出现倒挂(A股低于H股),这也是以前不能想象的。

    有时候经常会想到一个问题,很多看空股市场的人,一个重要的理由就是A股的估值高,确实,从比例上看,大量的中小公司、绩差公司的估值,高过国际水平,但是,为什么A股相比H股便宜的公司,也不会涨呢?难道,现在的A股,就应该是下跌才是合理吗?还有一个问题,也是时常困惑我:市场一跌,就有无数的人跳出来,指责内地的新股发行制度,把市场下跌归罪于新股上市过多和大小非减持。后来有一天,我看到美国FACEBOOK上市,当天最高点市值达1000亿美元,后来……,下跌超过50%,市值损失超过500亿美元,内地创业板的企业,从开设第一天到现在,损失的市值,应该不到500亿美元吧?那,为什么美国的投资者,没有人为此用脚投票,把他们的市场剁下来呢?也许,内地的很多投资者,把市场的下跌过多归罪于新股发行,不过是在为自己的错误投资找个借口吧!经常看到周围有很多“新股哥”,总喜欢去听新股的路演,去参加新股的申购,这个时候,我总是很很奇怪他们的行为,有这么多估值合理,上市多年证明自己行的公司不去深入研究,而要去研究很多华丽包装的新股,关键是,估值都不会便宜,那么,大小非凭什么不减持呢?难道有狼不吃肉的吗?也许,这些“新股哥”都觉得自己不会是大小非减持时的“肉”吧!

    对于股票市场,我一直相信钟摆理论,市场价格总是会在投资者情绪的影响下,围绕合理的估值水平摆动的。什么叫合理估值?这点,全球发达市场(隔壁的香港市场离得最近,看得最清楚)已经有无数标的可以参考。内地A股市场,由于中国投资者特有的人性特点,会使得A股市场这个钟摆动得更大些,价格波动区间相应会更大些。所以,我们很难避免以前的涨得过多和现在的跌得过深。

    写这些东西,并不是忽悠大家说市场要涨,因为,钟摆还可能往同一方向继续摆下去,何时会摆回来也不知道。这里只是想要提醒大家,阳光下没有新鲜事,股票市场的“钟”总是在不停的摆动,而且,往一个方向摆的时间越长(如果今年A股是跌的,那将是连跌三年,创历史纪录),往另一方向摆的可能性就越大,投资者应该要好好检讨一下自己的组合,尽量少配置一些估值过高、未来预期不清晰的股票,因为,当很多低估值的优质股票开始往上“摆”时,这些股票可能还会继续往下“摆”!
 
                                                              易方达科翔股票基金 基金经理 付浩 

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